执笔 | 姜   姜

编辑 | 扬   灵

4月22日晚间，山西汾酒发布2025年年度报告，实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；归属于上市公司股东的净利润为122.46亿元，同比增长0.03%。年报中还提到，汾酒拟向全体股东每10股派发现金红利65.60元(含税)。

在大多数酒企陷于销量下滑、价格下跌、利润缩水的行业寒冬之际，山西汾酒交上了一份增速放缓但结构向优的年度答卷。这份年报的核心看点，不在营收数据本身的增减，而在于增长质量的重塑与经营逻辑的切换。

产品、区域、渠道

三重结构性调优进行时

产品结构方面，汾酒旗下青花20、玻汾两大百亿级产品地位进一步夯实，杏花村酒深耕宴席渠道发力大众市场，竹叶青酒深耕细分市场。2025年，汾酒产品（青花汾酒、巴拿马汾酒、老白汾酒、普通汾酒）的销售收入为374.41亿元，同比增长7.72%；其他酒类（竹叶青酒、杏花村酒）销售收入为11.51亿元，同比增长3.09%。核心品牌集中度进一步提升，产品结构持续上移。

渠道治理方面，2025年汾酒展现出罕见的决心与执行力。为维护市场秩序和价格管理，优化品牌与渠道伙伴的发展环境，汾酒在圈年线上取证6000余次，线下取证24000余次，取消经销商合同33家，处罚违规经销商400余家。

这一“刮骨疗毒”式的整顿力度，在头部酒企中极为少见，其本质是通过牺牲短期渠道弹性，换取价格体系和品牌价值的长期健康。

高盈利、低负债、重回报

三个维度透视汾酒的财务底色

除了营收与利润的基本盘，汾酒年报更清晰地勾勒出汾酒在盈利质量、财务稳健性与股东回报三个维度的成长能力。

从盈利能力看，汾酒2025年综合毛利率为74.95%，较去年同期减少1.35个百分点，主要受产品结构阶段性调整及促销政策影响，但整体仍处于行业高位。

从股东回报看，同日披露的利润分配预案释放了强烈的积极信号。汾酒拟向全体股东每10股派发现金红利65.60元（含税），较2024年的每10股派36元大幅提升，合计派发现金80.03亿元，占本年度归母净利润的65.35%。

近三年汾酒累计现金分红207.27亿元，分红比例与回报水平位居白酒行业前列。高比例分红依托于充沛现金流，期末货币资金余额97.67亿元，未分配利润余额369.97亿元，后续回报能力仍有空间。

更值得关注的是，汾酒同步明确了2025-2027年度的股东回报规划，承诺未来三年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的65%。

这一规划既彰显了公司对自身现金流和盈利可持续性的充分信心，也为长期价值投资者提供了清晰、稳定的回报预期。

同时，净资产收益率（ROE）达30.90%，延续了头部酒企中领先的资本回报效率。

告别速度崇拜

2026的“稳健主义”如何落地

2026年是“十五五”规划开局之年，也是汾酒复兴全面发力的关键时期。汾酒在年报中明确要坚持“全要素高质量发展”战略指引和“稳健压倒一切”经营基调，立足酒类消费理性化趋势，紧扣汾酒复兴纲领第二阶段战略，系统谋划全年经营工作。

在市场方面，2026年汾酒将构建全国市场四级网络，规划建设20亿元以上级别的堡垒市场，10亿元以上级别的重点市场，亿元以上级别的县级样板市场，千万级别以上的乡镇精品市场，深化全国化2.0布局。

在品牌方面，推动汾酒、竹叶青酒、杏花村酒品牌协同发力，精准定位、优化布局。加速年轻化与国际化进程，创新消费场景，打造海外样板。推进渠道数字化升级，优化“汾享礼遇”，提升营销精准度与效能。

在文化建设方面，高标准建设汾酒文化馆，打造展馆标杆，深挖文化内涵，升级“汾酒文化之旅”，创新“杏花村酒家”运营模式，探索“汾酒老作坊酒馆”等新业态，通过办好“名家采风”等文化活动，推动文化工作与市场营销深度融合，让文化成为品牌溢价的核心支撑。

2025年的汾酒，用一份“利润微增”的年报完成了一次战略姿态的校准。利润的克制，是对渠道健康的主动让渡；费用的加码，是对全国化与品牌势能的持续押注；分红的慷慨，则是对长期价值投资者的诚意回应。

2026年，“稳健压倒一切”的基调已然落定。对于一家正在从“大”走向“强”的酒企而言，比速度更重要的是方向，比规模更关键的是体系。在巩固行业第一梯队地位后，汾酒正以主动的战略调适，为下一阶段的高质量增长积蓄力量。

排版：程   节     美编：付佳雪

编校：龚秦川     签审：刘   彬