长江酒道

徽酒2025年报复盘：3大结构性亮点与4大成长课题

◇

年报复盘：三大结构性亮点托底韧性

◇

成长审视：四大共性课题直面调整

◇

一季报观察：板块分化中释放积极信号

徽酒五家上市企业近日披露2025年年报及2026年一季报。2025年，五家企业合计实现营收297.81亿元，板块整体面临调整压力，但呈现出结构性亮点。

2025年徽酒五家上市企业整体业绩承压，龙头企业凭借规模与品牌壁垒守住基本盘，特色企业依托差异化优势逆势破局，大众价位产品成为行业寒冬中的“稳定器”，形成“降中有升、压中有进”的结构性亮点。

古井贡酒以188.32亿元营收、35.49亿元净利润领跑板块，占五家总营收超63%。其核心支撑来自超级大单品与结构优化，年份原浆系列全年营收145.92亿元，占总营收超77%，古20及以上高端产品占比持续提升，推动整体毛利率稳定在79%以上；省内市场份额稳固超30%，线上渠道逆势增长30.65%，数字化营销成为业绩缓冲垫。

迎驾贡酒依托“生态酿造”核心优势，业绩可圈可点。2025年实现营收60.19亿元、净利润19.86亿元，同比分别下滑18.04%、23.31%，降幅低于板块平均水平。洞藏系列在300-600元次高端价格带保持稳定动销，大别山生态产区与洞藏工艺形成差异化壁垒。

口子窖2025年营收39.91亿元、净利润6.73亿元，同比大幅下滑33.65%、59.32%，但直销（含团购）渠道收入2.92亿元，同比增长44.42%，渠道变革有所成效。

金种子酒2025年亏损1.98亿元，但在华润赋能下改革提速，产品体系聚焦核心品牌、淘汰低效单品，渠道引入快消管理经验，省内触达效率提升，亏损幅度较上年收窄22.91%。

在行业深度调整期，徽酒也暴露出一些亟待突破的共性课题。高端化能力有待提升、全国化布局仍在推进、内生增长动能需进一步激活，成为当前五家徽酒企业共同面临的挑战。

价格带向上突破面临一定压力，是徽酒企业当前的共性课题。五家徽酒中，古井贡酒已在次高端市场站稳脚跟；迎驾贡酒、口子窖的主力产品集中在200-500元区间，高端产品尚处于培育阶段；金种子酒、文王贡酒目前主要聚焦中低端市场。与全国名酒相比，徽酒在超高端大单品及顶级IP方面尚有差距，次高端市场面临一定竞争压力，利润空间有待进一步拓展。

五家企业均以安徽市场为核心，省内收入占比普遍超过60%。其中，古井贡酒省内收入超百亿；迎驾贡酒省外市场营收14.21亿元；口子窖省外市场营收6.57亿元；金种子酒省外市场营收1.09亿元，省外占比多数在30%以内；文王贡酒95%以上收入来自阜阳及周边县域，省外市场尚处于探索阶段。整体来看，徽酒的全国化布局仍有较大发展空间。

五家企业在省内市场竞争较为充分，渠道利润和品牌建设面临一定压力，这也对抵御外来名酒形成挑战，呈现出“省内强、省外有待突破”的特点。

古井贡酒实现营收74.46亿元，归母净利润16.07亿元，规模继续领跑板块；利润端有所回落，次高端核心产品动销处于阶段性调整期。

迎驾贡酒表现突出，一季度实现营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%，成为少数实现营收、净利双增长的企业，展现出较强的抗周期能力。其增长动力主要来自产品结构精准匹配市场需求：洞藏系列占比提升至65%，洞6、洞9等大众价位产品动销良好，生态酿造差异化优势持续转化为消费偏好，省内县乡市场基础稳固。

口子窖一季度营收13.75亿元，高档产品收入同比下降25.38%，渠道库存与产品结构正在积极优化中。