执笔 | 姜   姜

编辑 | 萧   萧

业绩公告后，8月24日上午股价一度涨超9%，收于19.99元，总市值95.84亿元。而此前一个月，会稽山已经有15个交易日上涨，7月以来其股价已经上涨超30%，其间多个交易日一度涨停。

而这份半年报背后，有三组关键看点，勾勒出了会稽山战略转型的实质进展。

33个百分点的增速差

中高端占比近七成

会稽山这份半年报，看点之一就在于净利润37.04%的增速与营收4.43%的的增速之间存在近33个百分点显著的“剪刀差”。

拆解利润构成可以发现，非经常性因素贡献不小。上半年会稽山的金融资产公允价值变化带来了1800多万元的收益，此外上半年其“税金及附加”同比也减少了约12%。两者共同推高了净利润增速。

但若将非经常性损益剔除，净利润1.04亿元、同比增长16.77%的表现，依然反映出经营层面的实质性改善。这一增速虽不及归母净利润亮眼，却更能代表公司主营业务的真实盈利水平。

利润增长的根本驱动力，来自产品结构的持续优化。半年报显示，上半年会稽山中高端黄酒实现销售收入5.95亿元，同比增长14.17%，在公司总营收中占比达69.76%，较上年同期的63.77%进一步提升近6个百分点。与之形成对比的是，普通黄酒收入1.48亿元，同比下降24.02%，占比持续收缩。

这一增一减之间，折射出会稽山主动调整产品矩阵的战略意图。

首先是战略单品1743进入放量期。据券商调研反馈，1743终端覆盖率从年初约30%提升至约40%，销售区域从绍兴向杭州、宁波延伸，省外拓展至上海、山东。1743引领主流价位从20元向40元升级，被视为会稽山结构升级的核心引擎。

其次，兰亭系列加速渗透。公开信息显示，兰亭系列2024年销售规模约1亿元，2025年规模在2亿元上下。华创证券在2026年4月研报中提到，兰亭在一季度“较低基数下实现三位数弹性增长”。招商范围从江浙沪拓展至山东、福建、安徽，并于今年携手广东广兴湖酒业，以广东为核心支点深耕华南市场。兰亭系列定位高端、毛利水平较高，是公司高端化战略的核心载体。

其三，主动收缩低毛利产品。普通黄酒收入下降24.02%，不仅是需求萎缩，更是公司主动淘汰低效SKU、缩减定制酒的结果，属于战略性做减法。

简言之，更高毛利、更高价位的产品正在拉动会稽山盈利水平的系统性提升。这才是利润增长中可持续的核心部分。

值得关注的是，上半年会稽山经营活动产生的现金流量净额为4263.09万元，较去年同期增加约5147.50万元，成功实现由负转正。对于处于渠道扩张期、需要持续投入市场费用的酒企而言，现金回笼更加顺畅，这是经营质量改善的积极信号。

非江浙沪市场增超七成

“全国化突破”实质推进

这份半年报的看点之二在于“其他地区”背后的全国化突破取得实质性效果。

分区域看，浙江大区实现营收4.67亿元，同比下降9.85%；江苏大区5582.70万元，同比增长7.48%；上海地区1.65亿元，同比增长20.95%；其他地区1.34亿元，同比大涨76.59%；国际销售451.11万元，同比微增0.14%。

年轻化战略布局与爽酒的“进行时”

这份半年报还有一个看点在于关于年轻化战略的落地动作。

公司表示，报告期内“贴合年轻群体悦己微醺、轻养生等健康消费趋势，创新推出‘自发酵起泡黄酒’，以清爽口感和年轻化定位打破消费者对于传统黄酒的刻板印象”；营销端联动抖音达人、国民明星开展跨界合作，并通过黄酒品鉴、文化科普打卡、自主调酒及趣味互动等多元体验持续触达年轻客群；线上全方位布局小红书、抖音、天猫、京东、拼多多等平台，线下开展“春旺夏冰”专项行动，以冰饮新场景探索黄酒多元化饮用方式。

用户结构方面，据公司披露的2025年5月抖音直播数据，“一日一熏”气泡黄酒购买人群中18-35岁占比超40%。今年618期间，“一日一熏”线上销量江浙沪以外占比约75%，山东、广东进入消费者占比前五省份，四川进入前十。据中信建投7月研报指出，“一日一熏”在抖音平台包揽黄酒必买榜、人气榜、好价榜三榜第一，会稽山整体位列京东黄酒&养生酒&果酒品牌榜第三名。

不过需要指出的是，气泡黄酒作为新兴品类，市场竞争正在加剧，多家酒企已陆续布局同类产品，其长期增长空间仍有待观察。

半年报发布后，国盛证券、华泰证券、方正证券三家机构先后发布点评报告，均认可会稽山高端化、年轻化、全国化的战略方向，且均维持正面评级。

排版：程   节     美编：付佳雪

编校：龚秦川     签审：刘   彬