近期，行业TOP6业绩说明会相继召开，有一个很有意思的现象——除了贵州茅台外，都没有明确量化2025年的增长目标。

去年开始，呼吁酒企降速的声音不断。从近期酒企实际公布的目标来看，2025年降速已经成为现实，白酒行业长达25年的增速崇拜被打破。

当GDP增速回落至5%区间，此时的增速静默期显然有着更深层次的背景与靶向。

1999年11月15日，中美双方就中国加入世贸组织(WTO)达成协议，中国经济开启腾飞。伴随着中国经济的高速发展，白酒行业也是一片欣欣向荣的景象。

2000年至2024年，中国GDP增速从制高点14.20%的高增长逐步稳定至近两年的5.0%上下，而白酒行业则经历了从“野蛮生长”到“降速分化”的剧烈震荡。

通过对比头部酒企与国家GDP增速的长期数据，可发现两条核心规律。

其一，黄金十年（2000-2012）间，头部酒企营收和净利润增速远超GDP，实现量价齐升的“黄金交叉”。

在2000年至2012年的经济高速增长期，TOP 6酒企以年均30%以上的营收增速远超GDP增速。以贵州茅台为例，其2007年营收增速高达47.6%，净利润增速88.5%，远超同期GDP的14.2%。这一阶段的核心驱动力是政商消费的爆发性增长，叠加城镇化加速、居民收入提升带来的消费升级红利。

其二，分化背离（2013-2024）时代，行业TOP 6彰显过硬的品牌壁垒。

2013年后，GDP增速持续放缓至5%-7%区间，白酒行业随之进入深度调整期。即便如此，行业TOP6的营收、净利润增速也仅仅短暂低迷两年，自2016年起又凭借品牌壁垒快速复苏，开始了一轮高于GDP增速的狂飙突进。

头部酒企的长期高速增长不仅为地方政府创收，还通过示范带动作用，将白酒行业推向了近万亿规模新台阶。

2000年中国GDP总量为1.21万亿美元，2024年中国GDP总量为18.94万亿美元，增长了17.73万亿美元，增长了近15倍。而同时期的中国酒业在头部酒企的带动下，销售收入也从2000年的500亿元上下飙涨到了接近8000亿元。

业绩说明会折射出酒企增速放缓并非短暂的周期波动，而是多重结构性压力下的必然结果。

高端消费收缩下政务需求退潮与商务场景迭代。

2012年以来，政务消费占比从30%以上降至不足10%，商务消费成为主流。茅台集团内部数据显示，其政务消费占比从2012年的30%以上降至如今的1%，五粮液泸州老窖的政务渠道占比也不足5%。

同时，上周出台的新禁酒令再次为白酒行业泼了一盆冷水，尽管因政务消费巨幅萎缩导致其影响有限，但也压制市场心理预期，或将影响部分商务消费。

然而，宏观经济通缩压力下（2025年CPI连续3个月负增长），房地产低迷、民营企业经营承压缩减必要开支，进一步导致高端宴请需求萎缩。

从2022年开始的行业调整，正是从超高端白酒开始，逐步传导至千元高端、次高端。100-300元的中档酒（五粮春、沱牌）、百元以下的光瓶酒（如玻汾、古5）等大众消费崛起也证实了这一点，大众消费对于酒企营收、净利润的带动远不及高端、次高端产品，这也是酒业业绩增速放缓的主要原因。

人口代际更替下年轻群体与消费习惯的变迁。

Z世代（1995-2009年出生）的崛起，标志着中国白酒消费市场的代际权力更替，其对白酒的接受度显著低于上一代。中国酒业协会数据显示，30岁以下消费者仅占白酒消费群体的15%。Z世代的饮酒行为本质是“情绪消费”而非“社交税赋”，倒逼白酒消费场景向多元裂变。

未来，谁来喝白酒？怎么喝白酒？也长期困扰着中国酒企，也直观地反映在了酒企的业绩增速上。

从压货式增长到“控盘分利”的渠道模式重构。

在今年的调研中，不少经销商都表示库存太大，终端甚至出现了卖多少拿多少，不压货的情况，导致了经销商难以为继。

头部酒企转向“区域平台联盟”，如五粮液在今年年初联合经销商成立的五钧、五浚两家平台公司，虽尚未有具体的动作传出，但可以预测此举意图通过分利机制重构厂商关系，稳定渠道。

在这样复杂的背景下，酒企想要保持过去25年的高速增长实为难事。在我看来，头部酒企此轮降速本质是经济周期与产业规律的双重作用，这是产业走向成熟的必经之路。

历史经验表明，白酒行业的韧性远超市场预期。即使在2013年“限酒令”、2020年疫情等冲击下，大部分企业仍展现其穿越周期的能力及长周期价值属性。

当GDP增速进入常态化5%的时代，酒企增速数字的波动已经不是行业乃至地方关注的要点，而是将目光投向如何在降速换挡的阵痛中，启动“内涵式”增长动能，回应产业乃至地方的新一轮期待。