执笔 | 洪大大

编辑 | 骆   言

现金流是衡量企业经营状况的重要维度。

上市酒企2024年年报已披露完毕，长江酒道梳理年报发现，18家上市酒企（除珍酒李渡、顺鑫农业、岩石股份）现金流合计1739.48亿元，同比增长18.29%，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、珍酒李渡、口子窖、金徽酒、皇台酒业等7家酒企的现金流实现两位数及以上正增长，其中茅台、汾酒、泸州老窖3家酒企现金流增幅超过30%。

有企业笑傲江湖，也有企业面临资金链的压力与挑战。通过解构年报中的现金流数据，可以看到行业集中度提升与竞争逻辑重构的趋势。

值得关注的是，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖四家酒企现金流合计达到1577.58亿元，占比达90.69%。

泸州老窖现金流增长80.14%，其经营性现金流的爆发式增长或指向供应链效率优化与渠道压货策略的灵活调整。

汾酒增长为68.67%，这一数据与14.66%的存货增长叠加，显示出企业拥有强劲的造血能力，这将为其复兴第二阶段的战略布局提供强力支撑。汾酒在年报中表示，经营活动产生的现金流量净额变动原因主要系本期收入增加、收到的现金增加所致。

存货与现金流存在一定的联系，从数据来看，头部酒企存货保持着微增态势，但占流动资产的比例相对较低，反映其渠道控货与库存优化相较于其他酒企存在优势。

与头部酒企相比，排名第六至末尾的酒企现金流表现分化，12家酒企中今世缘、口子窖、金徽、皇台呈增长趋势，其中口子窖增幅最大，为60.24%。值得注意的是，口子窖在合同负债上也呈41.06%的增长趋势，为后续业绩稳定奠定基础。

金徽酒的现金流连续3年保持在两位数增长，再结合营收近几年的稳定增长，进一步展示出金徽在营销端转型及市场端变革的成效。

皇台酒业虽体量不大，但在2024年迎来业绩爆发期，现金流同比激增375.06%，增幅居上市酒企首位，创近年新高。

皇台酒业2024年实现归属净利润2770万元，同比大幅增长285%，成功扭转经营颓势，取得近五年来首个经营性盈利年度。这一亮眼成绩单，标志着皇台酒业经过深度调整后已重回良性发展轨道。

皇台酒业在年报中表示，未来将持续深耕天水、兰州两个核心市场，优化河西等重点市场布局，并积极拓展新疆等新增市场，以差异化策略逐步提升市场份额。

整体来看， 在消费分级与行业集中度提升的双重作用下，2024年白酒上市公司现金流分化加剧，头部企业通过精细化运营持续扩大现金流优势，区域酒企则面临“保现金流”的考验。

在行业从“量价齐升”转向“质效为王”的进程中，现金流管理能力已成为决定酒企生存空间的关键胜负手。

长江酒道复盘近五年上市酒企现金流发现，从2020年到2024年的5年时间里，白酒行业现金流犹如一面棱镜，折射出高端酒企的抗风险韧性、区域品牌的转型阵痛以及增长分化下的众生相。

这其中，排名前六的上市酒企现金流分别为809亿元、1267亿元、865亿元、1368亿元、1671亿元，占比分别为92.99%、90.82%、91.06%、93.06%、96.09%，从数据来看，从2021年开始，上市酒企现金流占比持续走高，虹吸效应加剧。

再从增长率来看，前六酒企5年增长率分别为56.61%、-31.72%、58.15%、22.15%，而整体增幅为60.34%、-31.9%、54.74%、18.3%，通过数据对可以发现，自2023年开始，头部酒企的增长率已超过整体大盘的增长率，头部酒企拉动效应再一次得到印证。

与头部酒企相比，部分区域酒企生存压力显现，一方面在于经营性现金流呈负增长态势，另一方面库存积压加剧资金链压力，这也间接导致企业的回款压力。

2020-2024年白酒行业现金流特征揭示出“强者恒强”的进化逻辑，头部企业凭借品牌护城河、渠道控制和现金储备构建闭环生态；区域品牌则陷入库存周转与融资成本的恶性循环。这一趋势将持续推动行业集中度提升，未来现金流管理能力将成为酒企生存的关键分水岭。

在白酒行业深度调整的背景下，现金流管理能力已成为酒企核心竞争力的重要组成部分。

酒企需要通过构建“品牌溢价-渠道管控-资产配置”三位一体的现金流管理体系，与此同时，伴随着未来行业将加速分化，那些能够持续优化存货周转效率、强化预收款蓄水池功能的企业，将在存量竞争中赢得更大发展空间。